IMF何东：仅靠发行央行数字货币很难改变现有的国际货币格局

10月25日，在第二届外滩金融峰会上，国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部副主任何东发表了题为《央行数字货币的国际使用》的演讲，介绍了IMF工作人员的工作情况。在央行数字货币中的作用。一些关于货币跨境使用（CBDC）的研究工作。

国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部副主任何东致辞

何东表示，目前很多央行数字货币研究和试点项目主要集中在国内使用场景。是否允许央行数字货币在国际上使用是政策选择和技术设计的问题。一些央行的实验证明，使用央行数字货币进行跨境支付是可行的。然而，做出这样的政策选择既有好处，也有一定的成本。

何东在研究中讨论了以下三个问题：一是央行数字货币如何改变货币国际使用的传统动力？央行数字货币如何提升跨境支付方式和效率？其次，对使用国和发行国的宏观金融影响是什么？第三，可能的政策影响是什么？

央行数字货币是央行发行的一种数字形式的法定货币。央行数字货币体现了数字技术的最新发展和降低成本的优势，例如云计算和移动设备的普及。这些新的发展极大地改善了个人和企业使用以前只有金融机构才能使用的支付工具的便利性，例如中央银行清算余额的实时转账。同时，区块链等分布式账本技术（DLT）实现了使用数字代币在点对点系统上转移价值，无需商业银行等中介机构进行资金转移。所以，

何东认为，从概念上讲，使用央行数字货币进行跨境交易的优势非常明显。但是，很难量化中央银行数字货币的成本优势以进行净收益分析。例如，对网络安全和运营风险最小化的投资可能会产生不确定和高昂的额外成本。

货币的跨境使用一般分为两类。在第一种用途中，一国货币在国际贸易和国际金融中充当交换媒介、价值储存和记账单位。在第二种使用中，外币代替本币进行国内交易，这种情况通常被称为货币替代。

何东进一步指出，从一国货币国际化的角度来看，推动一国货币成为国际主要货币的因素包括发行国的经济规模、贸易规模、货币的安全性和流动性等。货币和金融相关程度。和地缘政治因素。此外，货币不同功能协同作用所强化的网络效应或外部效应也会影响货币的国际使用。一种货币一旦成为主要的国际货币，就会被大量用户使用央行数字货币通证，从而吸引更多用户接受和使用该货币。国际货币不同功能的协同作用可以增强自身，促进货币的广泛使用。

从国内角度看，使用国的经济特征会影响在国内交易中使用外币——货币替代。国内宏观经济政策不完善，对政策机构缺乏信任，会促使国内用户持有其他国家发行的货币。恶性通货膨胀和汇率波动也将迫使用户改用外币作为计价单位、价值存储和交换媒介。

何东表示，除了这些传统驱动因素外，央行数字货币的一些特点也会以不同于上述传统动力的方式推动货币的国际化使用。具体来说，央行数字货币可以降低交易成本，提高存取便利性。央行数字货币还具有可编程性，包括通过使用智能合约，可以帮助降低外汇交易成本，并且可以通过更大规模的资产代币化来降低证券发行和交易成本。

何东总结说，央行的数字货币如果容易获取、使用方便，可以成为具有吸引力的成交量或中等货币。例如，中央银行数字货币可以允许没有银行账户的外国居民和企业持有该货币。中央银行数字货币可以在 24/7 全天候运行的点对点系统上转移。因此，它的使用可以扁平化传统的多层次代理银行结构，缩短支付链，减少交易时间，增加透明度，促进货币服务提供商之间的竞争。因此，跨境支付可能会变得更加便捷和普惠，尤其是小额汇款人将受益更多。

根据IMF研究，央行数字货币的接受和使用主要取决于其设计特点。方便、低成本、安全、灵活、对停机零容忍，以及离线使用的能力都是央行数字货币的理想特性。同时，监管机构和执法部门需要实施反洗钱和反恐融资，以及一定程度的匿名和隐私保护。

央行数字货币与跨境支付有何关系？

何东指出，央行的数字货币可以通过不同的方式进行跨境支付。一国央行发行的数字货币可以直接用于与其他国家的资金交易，也可以用于其他国家的支付。此外，如果能够保证各国央行发行的数字货币的互通性，链接和整合不同的系统，跨境支付和跨币种支付的能力将大大提升。例如，可以建立专门的走廊网络，例如货币桥梁，使多种央行数字货币能够在实时相互支付的基础上进行交易和交换，并在不同类型的账本之间进行同步支付。

同时，中央银行数字货币的国际使用对货币政策和金融稳定的影响取决于它们被接受和使用的方式和程度。与传统渠道的货币替代或“美元化”相比，如果允许外国发行的数字货币直接在其他国家使用，因为它更方便、更容易获得，货币替代可能会更快、更大规模地发生。如果使用国的经济周期与发行国的经济周期不同步，该国利用货币政策应对冲击的能力将受到限制，宏观经济后果将十分严重。

央行数字货币的跨境使用也可能影响发行国货币政策的执行。例如，如果外部对央行数字货币的需求导致大量资金流动，国内金融市场缺乏深度和广度，货币政策执行将更加复杂。发行央行需要考虑央行数字货币跨境使用带来的溢出效应是否符合其国内政策目标，作为最后贷款人是否符合其国家利益。其他国家。

在金融稳定性方面，直接使用外国数字货币导致的货币替代可能会加剧与部分“美元化”经济体通常面临的货币替代相关的货币错配风险。在危机时期，在其他国家使用数字货币也可能会加剧国内银行挤兑的风险，因为如果将钱转入数字钱包比转入海外银行账户更快捷、更方便，那么银行挤兑的风险就会大大增加。银行的储户挤兑将增加。

国际货币基金组织的初步分析表明，数字货币的宏观金融影响仍将取决于接受和使用的程度和方式。从量变到质变的角度来看，央行数字货币不会从质变推动货币国际化使用的基本经济力量央行数字货币通证，但在数量上可以增强货币替代和货币国际化的动力。也就是说，决定一种国际货币地位的根本因素有很多，比如货币金融政策的公信力、金融市场的广度和深度、决策机制的透明度等。央行数字货币只是其中之一。

因此，何东表示，各国面临的主要政策挑战是：在实现更高效的跨境支付结算收益的同时，需要思考如何保持货币金融稳定。应对这些挑战需要中央银行之间的密切合作和国际社会的支持。

解决办法是什么？

在何东看来，在实现收益、降低风险和减少溢出效应之间保持良好平衡的方法之一是通过建立货币桥梁来促进不同央行数字货币的互通性。互操作性非常重要，它可以促进各种数字货币的共存和互补，促进可以实现自动化交易的外汇市场的发展。为实现互联互通，需要针对央行数字货币的新功能新特性制定相关标准，需要各国央行密切配合。

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