BTC熊市底部买入指南

晚安，讽刺。

距离上一篇《不亏钱比赚钱更重要》已经快2个月了，这两个月发生了很多事情：俄乌冲突、经济制裁、武器/三战风险、台湾海峡升级、美联储收紧预期、各国通胀飙升、中概股暴跌、国内疫情扩散、伊朗战争风险……连锁效应和各种尾部风险，真是一个疯狂的世界。

面对如此混乱的宏观环境，我们应该如何在加密货币市场进行投资决策，是我近两个月来一直在研究和思考的问题。 美联储将于3月中旬确定首次加息的具体方案，加密货币市场将如何反应？ 如果迎来更深的回调，应该如何制定抄底方案？

今天这篇文章主要想和大家分享两个方面：一个是我们现在所处的位置，另一个是如果底部还没有出现的话，价格最有可能在什么位置。

1. 我们在哪里？

首先我们来看一下去年到今年的价格走势。 很明显，我们在 low30K 和 high60K 的大范围内波动。 随着低点和高点的出现，我们可以说，即使面对如此多不确定的宏观环境，大饼仍然没有跌破去年夏天的低点，这就是价格表现出的韧性。 我们甚至可以谨慎假设，如果大饼没有跌破30K的底线，我们预计大饼将在相关不确定因素落地时开始表现。

那么未来价格走势会如何呢？ 今天我们主要从现货市场的数据中寻找线索，因为合约市场目前可能影响不大。

如下图，全市场持仓量约为130亿美元，与1月底回调至33K左右时的持仓量持平，低于之后的水平1204瀑布，比较低。

如果用合约仓位来比较大饼的市值，目前杠杆率在0.185左右，也处于警戒线下方。 （文章发表时比值飙升至0.193附近，仓位增加，需后续关注）

合约市场相对平静，但现货市场呢？

1、我们先来看Long term holders的持仓数据（LTH供应量，持有时间大于155天）。 除了早些年被bitfinex盗走的币被警方追回并在2月大额交易转出外，其余时间基本都处于缓慢积累的过程中（不再抛售），表明 LTH 对在当前价格范围内获利了结的兴趣不大。

短线持有者（STH供给）从1月底的暴跌到今天累计增持了约10万个大饼，说明短线持有者没有更多的卖出动力。

如果我们稍微拉长时间维度，可以看到STH的筹码还在低位，符合牛市追涨（STH供给增加）熊市止损（STH供给减少）的叙述). 也就是说，当前的价格水平很低。

再来看illliquid supply的走势（转出与转入之比小于0.25），发现总体趋势也在上升，最近筹码数增加了10万左右，客观说明持有者的信念。

持有者都选择持有，甚至还有少量积累筹码，但为什么价格就是涨不上去，谁在卖呢？ 这时候我们就想到了矿工。

前几天在微博上写了一个逻辑。 牛市期间，机构/散户有大量买入需求。 即使矿工有抛售压力，也不会对市场产生实际影响；

但在熊市中，矿工将是稳定持续的芯片供应商，因为他们必须支付运营成本。 但是，在熊市中，大家以避险为主，需求没有那么旺盛。 矿机的抛售会对市场产生重大影响，所以我们来看看矿机的统计数据。

如下图所示，在1204下跌的前半段，矿工也纷纷跟风。 但下半年，从2月份到现在，就比较平静了。 不过这两天好像每天能卖出2K左右的馅饼。 因此，需要持续监控矿工的数据，看看他们是否会继续甚至加大抛售力度。

看完这四个简单直观的数据，我们再来看两个模型，大致猜一猜目前的价格是高还是低。

1.首先是休眠流。 之前在我的微博@查叔开通车上了解过币天销毁（CDD）的概念，那么休眠（dormancy）就是用CDD和当天的交易量进行比较，可以计算出任意一天的交易量，每个馅饼被销毁的平均天数。 之后，可以计算休眠流量。

当价格快速下跌，休眠流量进入低位区间时，市场可视为彻底投降，这是一个很好的历史买入区间。

如下图所示，12年过去了，我们只进入历史底部买入区间4次，分别是2015年初、2018年熊市底部、312起步价、现在。

2、我们再来看另外一个型号，NVT价格。

了解过链上数据的朋友基本都知道，NVT比率是总市值与链上转移价值的比值，类似于一个公司的市盈率，用来估计市场是否是高估或低估。

仅仅看NVT比率还不足以准确判断当前的合理估值，这就需要我们使用NVT价格。 我们可以通过将链上每天的转账价值乘以一定时间段（比如30DMA）的NVT比例中位数，再与流通筹码量进行比较，来计算这段时间的NVT均价。

如果链上交易活跃且价格较低，则表示价格被低估，否则为高估。

如下图所示，我们计算出的28天NVT价格和90天NVT价格目前都在51K左右，说明当前价格被严重低估。

所以这里总结一下，目前的价格，至少持有者还没有卖的意愿，也没有更广泛的需求进来，所以它上涨的价格区间是有限的。 如果矿工抛售导致价格走低，不排除持有人以更低价格退让。

事实上，我们看到上一次大跌是在15年熊市底部、18年熊市底部、312，导致更广泛的投降事件，最终形成底部价格。

这也是有道理的。 如果哪天发生黑天鹅事件，价格跌破去年夏天的低点，很多人可能会非常恐慌，导致市场出现大量的供应，导致轧多的价格瞬间被砸下去。 .

2、如果底部还没有出现，真正的底部在哪里？

让我们以史为鉴，用4款车型进行对比和借鉴。

1、已实现价格已实现价格

这个模型非常简单。 每次搬动一块馅饼，搬动时的市场价格代表着这块馅饼的实际成本价。 将所有被移动的馅饼的实现价格相加，与市场流通总量进行比较，得到整个市场的平均实现价格。

当价格跌破已实现价格时，意味着大饼快速下跌的价格低于少量转币的均价，处于严重低估区间，这就是我们的无脑抄底区域。

如下图，16年后，实现价格跌破的次数只有2次，一次是18年熊市底部区间，一次是312期间。 今天的实际价格约为 24K。

如果未来某一天价格跌破已实现价格，参考2018和312期间价格将在哪里？ 我们简单地用公式来计算已实现价格比率=货币价格/已实现价格。 预估币价=比率*实现价，可以得出如果再次发生18年熊底，当前价格将跌至17K（当日收盘价，下同），如果再次发生312比特币熊市底部预测，价格将降至20.6K。

2、Mayer Multiple Mayer 多模型

我们知道200日均线被广泛用于判断牛熊走势，因此可以使用Mayer Multiple(Price/200DMA)来衡量当前价格与倍数的距离，推断超买或超卖市场。 通过历史回测，我们发现0.8X和2.4X的倍数刚好契合阶段底部（超卖）和市场过热（超买），所以重点参考这两个倍数。

如下图所示，我们还可以看到，在18年熊底和312期间，以及去年夏天，它跌破了0.8X Mayer Multiple的价格线。 目前39K左右也进入了低估区间。 同上，我们取公式 Mayer multiple ratio=coin price/0.8X Mayer multiple。 预估币价=比率*0.8X Mayer倍数，可以计算出如果2018年再次发生，价格需要跌至25K，如果312年再次发生，价格需要跌至27.5K。

3. Reserve Risk 准备金风险。

储备风险模型的逻辑是，如果今天有人拥有比特币并决定不出售，他们的动机是什么？ 从逻辑上讲，他预计未来这块馅饼会更值钱。 持有者选择不卖饼而是持有，会产生机会成本。 储备风险是一个试图量化这种机会成本的指标。 当信心越大，价格越低，准备金风险越低比特币熊市底部预测，盈亏率越高，带来的潜在收益就越高。 反之，准备金风险高代表风险来临，预期获利了结。

我的微博@查叔开通车里面有详细的Reserve Risk的推导过程，就不细说了，但是我们可以简单的知道，用当前价格除以累计机会成本，就可以结合动机以抵制卖出诱惑为动机的卖出 相对强弱代表了储备风险。 比率越低，以当前价格购买大饼的风险越小，未来的潜在收益越高。 相反，盈亏比越低，风险越高。

储备风险 = 价格 / HODL 银行

如下图所示，我们可以看到Reserve Risk计算了过去4次的底部区间。 而现在同样的结论是，逢低吸纳已经进入低风险区间。

虽然现在有很好的盈亏率，但 Reserve Risk 可以降到一个较低的值。 如果 Reserve Risk 触及底部 18 或 312，价格将是多少？

我们取当时的公式准备金风险率=比率。 预估币价=ratio*hodl bank，可以算出如果发生在2018年最低价会跌到25K，如果发生在312年最低价会跌到19K。

4. 实际成交价

该指标主要用于衡量所有市场参与者所考虑的大饼的公允价值。 当价格低于公允价值时，意味着大饼超卖，价格被低估，参与者可以考虑入市抄底。

同样的，我的微博里面对这个指标也有详细的介绍，有兴趣的可以去看看。 我们简单的知道它的计算公式是：

成交价活跃度=成交价/活跃度。

RPLR 比率越大，Liveliness 趋于 0，花费/转移的硬币越少，网络中的趋势越多。

相反，RPLR 越小，网络越倾向于卖大饼。

如下图，我们再次可以得出类似的结论：A已经跌破公允价，处于低估区间，B也帮助我们抓住了这几年的底部区间。

我们仍然可以采用类似的公式：RPLR 比率 = 货币价格 / RPLR。 预计币价=比率*RPLR。 可以算出，如果2018年再次发生，根据RPLR指数，我们最低会跌到17K，如果再次发生312，我们最低会跌到20K。

说到这里，我们先做一个假设。 如果许多模型告诉我们类似的故事，那么我们极有可能进入底部买入区间叙述。 这是本文的第一个结论。

我们继续总结。 如果我们汇总以上4个模型的数据，我们可以看到：

即如果真正的底部还没有出现，大饼去年夏天迎来最后一次下跌和抱团投降行为跌破29K，那么有44%的概率最多跌到25K（日收盘） ，而最低的概率是33%，如果跌到20K，有22%的概率跌到17K左右。

好了，以上就是我最近的一些研究和思考，希望对你有所启发。

市场变幻莫测，请做好自己的风险控制和策略，以上内容仅供交流，不构成理财建议。

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抬头一看，已经是凌晨3点多了，晚安，讽刺。

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